金融危機の本質は何か ファイナンス理論からのアプローチ

野口悠紀雄【著】

• 販売会社／発売会社: 東洋経済新報社
• 発売年月日: 2009/02/12
• JAN: 9784492601778

商品レビュー

2019/01/12

序章 ファイナンス理論は悪魔の発明か?
第1部 金融・証券投資の大成功と大失敗
ファイナンス理論には、数学が不可欠。今からでもいいから高校数学を学び直す。
住宅ローンの証券化。モーゲッジ証券、MBS
80-90年代に市場が急拡大
サブプライムローン(優先順位の低い＝信用度の低い借入者)
住宅価格が上がり続ける事が前提のシステム
信用度の低い人が高金利ローンで住宅を担保に借り入れをする。
証券会社が、これらのローンを集めて証券化(RMBS)し、投資家に販売する。
RMBSを、
住宅ローンのリスクは株式よりも評価しやすく、それを集めることで、台数の法則によりリスクを数値化しやすい
サブプライムローン破綻の本質はなにか
何が問題だったのか？何か問題だったのか？

「値上がりしそうな株式会社に投資せよ」というトートロジー
バフェット「株式投資の極意とは、いい銘柄を見つけて、いいタイミングで買い、いい会社げある限りそれを持ち続けることである」・・？
バフェットが勝ち続けたのは、運。
マルチンゲール(確率は歴史に依存しない)
エントロピー増大の法則は、絶対値ではなく、確率論の話で、それは一部分を切り取ると起こりうる可能性を否定できない

1986年のチャレンジャー号の爆発後、20分の間に「真犯人」であるモートン社の株価が暴落した問題。
これこそ、憶測の売りが売りを呼んだ偶然の結果で、衆知と言い切るには問題が多いだろう

株価はファンダメンタルズか、ランダムウォークか、という質問は二項対立ではない。なぜならファンダメンタルズは常に変動し、実際に計算される将来の値段はわからないからである。

エンロン事件は、「金融工学に対する誤った期待によって、エンロンの株価が上昇した」ことによるもの。
「なにかおかしい」という感覚を持てるかどうか

第2部 金融・証券投資の基礎理論
市場の効率性について。市場は効率的と言えるのかどうか
市場が完全に効率的ならアービトラージは成立しない
Mining the gold minners(金採掘者を採掘せよ)
ゴールドラッシュで儲けた人は、リーバイストラウス
株価がランダムウォークするのは、株式市場は効率的である、と言う前提がある。
ファンダメンタルズ価格とは何者か？
ファンダメンタルズとランダムウォークは矛盾しない
いずれも、「明日の価格は明日にしかわからない」と言う前提に準じている。

第3部 リスクコントロールの理論と手法

第4部 ファイナンス理論をどう役立てるか?
リスクヘッジ、コングロマリットは保険と同じような考えでコストを支払っている。
したがってピュアプレイヤーに比べて、収益性が低いことが理論上で明らかである。
雇用の確保自体は、労働市場の流動性によって担保されるべきものである。
したがって企業は本業に専念すべきである。ただしその際のリスクは高くなる。リスクとは不確実性である。
そのリスク、不確実性をヘッジするのは投資家の役目であり、企業が行うものではない、というのが投資家の意見である。

ファイナンス教育を拡充して、日本経済を活性化させよう！という考えはどうなんだろうか？

あとがき
「住宅ローンの証券化は、投資家の立場から見てなぜ望ましいと考えられていたか？」という問いに対して、経営者にもわかるように説明できるか？

2018/12/31

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2016/02/24

金融危機は、ファイナンス理論を「使ったから」起きたのではなく、「誤った使い方をしたから」起きたということを履き違えてはならない