MBAバリュエーション の商品レビュー

森生明(著者)

2021/09/15

2021.9.10 読了
久しぶりに読み直したけど企業価値算定がわかりやすく描かれていて新鮮だった。
きっちりと理解を実践に繋げてモノにできるようにしてゆきたい。

2021/01/17

非常に良い。そもそもこの数字はどういう意味なのか、ということを理解するて手助けをしてくれる。
前半の基礎編だけでもコーポレート・ファイナンスセクションの人は読むべき。

読むきっかけは、グロービス学び放題の「この一冊」で紹介されていたから。

2020/07/17

バリュエーション関係の本はたくさんあるが、本書が一番気に入りました。
How toだけでなくその裏にある思想から解説してあるので飲み込みやすい。

2020/05/20

企業価値評価の世界ではバイブル的な位置付けの本。
M&Aの際に投資銀行が行うバリュエーションの実務や考え方のエッセンスが濃密に詰め込まれていて、噂に違わぬ良著だと感じた。
筆者があとがきに「なるべく素朴で原理的な質問を掲げ、普通に読んで納得のいく説明をすることを心がけた」「この本の内容が資本主義や米国流「なるほど」と理解され」と書いているとおり、ファイナンス入門書では手が届かないような細かなポイントまで抑えられており、コーポレートファイナンスはもちろん、資本主義経済そのものに関わる感覚が磨かれる一冊。

以下学びメモ
・指標の関係性
EBITDA＝EBIT（営業利益）＋減価償却費
NOPAT=税引後営業利益
企業価値PV＝c/(r-g) c:収益力, r:資本コスト, g:成長性
※経営の目的はPVの最大化（会社は株主のものという発想に立てば特に）なので、rを小さく、gを大きく
PER=時価総額÷税引後利益
PBR=時価総額÷簿価純資産
資本＋時価評価替による資産額＋のれん＝時価総額（株価×株数）＝市場の期待値
※ここにはネットデットは含まれない（＝借金をして得たお金はカウントしない）

・企業価値計算のリアル
各数値は教科書どおりには決められず、実務的には感覚。投資家の信頼を背に実績と信用を積み上げた投資銀行の手数料が高いのは、ある種当たり前と感じた。

・LBOの直感的な理解
買収先の株を担保にして大きな額のお金を借りる→それをもとにM＆A→金利払いが大きくなる分の税金抑制効果も働く→経営の合理化→数年後に企業価値を維持して売り抜ければ、元手に対して高い利回りが実現できる。

・ベンチャーの時価総額が乱高下する理由
ベンチャーのPVが急に上がる理由は、gの期待が一気に上がるからであり、cが高くなったわけではない。ゆえに市場の期待度が下がった瞬間にPVも暴落することになる。

・バリュエーションにおいてなぜEBITDAが重要なのか
EBITDAは上記の通り、会社の財務構成にかかわらず、事業活動そのものが生み出すキャッシュの金額を表している。M&Aにおいて、金利額や税金額、償却額などは買収側の財務施策によってある程度コントロールが可能であることから、価格算定にはむしろ純粋な「稼ぐ力」であるEBITDAを指標とする方が理にかなっているため。
ちなみにバリュエーションの際にEBITDA倍率を使う際も、その分母はネットデットを含む企業総価値（≠時価総額）としなければならない理由もここにある。稼ぐ力であるEBIDAと比較するのは、財務構成が反映された時価総額ではなく、財務構成は反映しない企業総価値と比べるべき。
→むしろ、この企業価値を財務施策の改善等によってさらに高められそうであるならば買収の余地があることになる。ブルドッグソースの例とかがそう。

・経営本部が担うべき機能
経営企画：cとgを上げる。事業計画を練ってその進捗をモニターする
人事：cとgを上げる。人的資源配置や働くインセンティブの付与
財務：rを下げる。資本コストを絶えずチェックして効率化
IR：rを下げる。市場参加者が感じるリスクを下げて資本コストを圧縮する
コーポレートガバナンス:c,r,gが適切に動いているかをチェックする

・大企業の経営が傾く典型例
技術発展等、なんらかの脅威が市場に噴出→対策を取らざるを得ない→その中で長年の成長の影に隠れた問題点が露呈→とともに対策により従業員に窮屈が強いられる→問題意識の高い人材が離脱→人材流出により危機感が拡大→状況はさらに悪化
DXが起きた際の銀行などは特にこのイメージ

2018/11/26

バリュエーションに関する有名な著書とのことで読了。
難しい内容を極力簡単に解説している。とはいえ、M&Aに触れていない人には難しいと思われる。投資家の考え方、コーポレートファイナンスの考え方にも触れられる。
都度読み返して、理解を深める必要がある。

2018/10/17

ファイナンスの名著
本質をついており、非常にわかりやすい。

メモ
・企業価値はpv＝c/r-gで表され、収益力、リスク、成長率で決まる。
・市場価格と買収価格が異なる理由。
1流動性がなくなるためでぃすかうんとが働く。
2支配権プレミアムが発生する。

2017/09/16

すごく難しそうに見えるタイトルと装丁ですが、中身はすごく分かりやすくシンプルに書かれていて、とても勉強になりました。簿記3級程度の知識しかありませんが、そこそこ理解出来ました。

会社の値決めに関する本という事で、バリュエーションを勉強したい方はもちろん、株式投資をしていてどの会社に投資するか判断材料が欲しい方、のれん・ブランドって何？と思う方などなど。会社の価値について勉強したい方にオススメです。

2016/01/08

2001年発刊のため鮮度に問題はあるものの、Valuationについて学びたければまず本書を読むことをおすすめする。

国際化の進展や新興企業の勃興など2001年当時とはだいぶ状況が変わったとはいえ、日本では「企業価値」というと、やれ歴史だ、やれ文化だ、と計数化できない議論に発展することが未だ多い。本書では「共通言語」という概念を冒頭に置き、「企業価値」はすなわち「投資価値」であり、「金のがちょう」をどう価値としてとらえるかに焦点を置いている。そしてそれが本質で最も重要なところだ。

バリュエーションをグローバル金融の「共通言語」に整えた宣言をすることで、PV=C/(r-g)をベースに、要点を押さえシンプルに分かりやすく解説されていると思う。PERとrの逆数関係は恥ずかしながら本書で初めて気づいた（言われてみればその通りだが）。Enterprise valueとShareholder ValueとGoodwillの関係、M&A時のデューデリ含めた価格評価手法など、実務未経験者にとっても簡素に且つ非常にイメージしやすく描かれており、おすすめの書籍である。

2015/12/27

【M＆Aに欠かせないバリエーションについて学ぶ】
企業を買収しようとした時、その価値はどのようにして算定されるべきなのだろうか。

本書はM＆Aで欠かせないプロセスであるバリエーション（企業の価値評価）についての基礎を学ぶことができる。どういった方式を使ってできるだけ精度の高い企業の価値評価をすべきかが細かく説明してくれている。

とはいえ、やはりつかめるのは概要のみ。実際にこれはやってみないと血肉にならない。ということで、投資銀行の人や経営者は読んでおいて損はない。（というか必読書か（笑））

2014/07/26

「会社の値段は誰がどのように決められるのか」
「投資というのはどういう基準で行うのか」

といったシンプルな疑問に対して、「専門書とは違った実務的視点から株価、投資、企業買収を眺めることで本質が明確になる」というのが著者のコンセプト。

このように、あえてM&A事例を取り上げ会社の値決めの実際が実務視点でまとまっていて解説も丁寧なので、初心者にも非常に分かりやすかった。ファイナンスの論点とは何かを知る、あるいは振り返るのに本書はなかなか有用な１冊だと思う。